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　　中信证券通讯行业2024年功绩前瞻：回来2024年，通讯行业呈现较着的结构性景气特质。运营商、优质国央企韩国伦理电影爱人，捏续持重增长。外洋AI算力产业链连接高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期韩国伦理电影爱人，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单权贵栽培。物联网领域龙头功绩亦迎来较着改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点保举运营商、光模块、推敲器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　通讯｜运营商持重，AI算力与网罗高增长：2024Q4功绩前瞻

　　回来2024年，通讯行业呈现较着的结构性景气特质。运营商、优质国央企，捏续持重增长。外洋AI算力产业链连接高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单权贵栽培。物联网领域龙头功绩亦迎来较着改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点保举运营商、光模块、推敲器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。

　　▍运营商产业链：运营商持重增长。

　　字据工信部数据，2024年1-11月份，电信业务收入累计完成15947亿元，同比增长2.6%。迁移数据流量、固定互联网宽带、新兴业务同比增速折柳为-1.3%、+5.0%、+7.9%。运营商收入层面，亦驱动受到宏不雅需求的影响，迁移和新兴业务增速较2023年有所下落，但全体收入仍然达成持重增长，且成本与用度管控增强。

　　▍光模块：外洋AI产业捏续茂盛需求，国专家业景气度高潮较着，预期头部光模块厂买卖绩捏续增长。

　　在外洋AI产业快速发展的配景下，光模块行业在第四季度连接了2023年以来高端需求的捏续茂盛。在800G居品放量的同期，1.6T居品在第四季度也瞻望将初步驱动批量出货。我国头部厂商是外洋大型科技巨头的中枢供应商，阛阓份额卓绝，咱们看好关系厂商未来收入与利润的增长捏续性。同期如字节、阿里、腾讯等国内CSP厂商老本开支也进入到上行通说念，咱们以为在国内AI产业捏续追逐的配景下，400G、800G居品有望捏续放量，看好国内光模块龙头Q4功绩的增长。

　　▍国内算力：国产AI算力加速追逐，产业链功绩迟缓开释。

　　运营商在AI算力的干涉权贵栽培，2024年算力老本开支预计超1000亿元，互联网龙头预期在2025年加大算力干涉。从2024Q2驱动，国内AIDC、400G交换机、液冷的订单与需求较着栽培。

　　1）AIDC：互联网加大算力干涉+策略赞助，推动数据中心需求快速增长。

　　2）推敲器：以英伟达NVL72、华为昇腾为代表的新一代AI就业器对高速线模组需求权贵栽培，产业期间层面加速了高速线模组在AI中的每每哄骗。

　　3）液冷：国内多家就业器厂商均推出了液冷就业器决策，国内液冷龙头在期间和居品上储备完善，有望迟缓受益。

　　4）高速交换机：龙头公司的400G交换机收入高速增长，下一代800G交换机也加速在互联网大厂中的送测，看好交换机龙头功绩改善。

　　▍物联网与动力网罗：出海与新动力业务等推动功绩加速增长。

　　1）物联网：AI哄骗加速试验，带动智驾、端侧AI等场景物联网模组需求栽培，外洋运营商库存去化迟缓完成，外洋5G FWA需求驱动回暖，物联网龙头2024年功绩较着改善。

　　2）动力网罗方面：AI也增多了各人的数据传输，对海底光缆的需求栽培；海优势电样式各地区积极鼓吹，如江苏二期竟配7.65GW及久了海样式进入前期阶段，海缆龙头公司受益。新动力发电并网带动智能配电网捏续升级，此外，数据中心未来与电网协同，达成详细效果栽培，利好电网智能化企业。

　　▍风险分析：

　　AI发展不足预期；云厂商、运营商老本开支不足预期1.6T等新址品证明不足预期；运营商竞争加重的风险；运营商及铁塔新兴业务发展不足预期；液冷渗入率不足预期；海优势电装机量不足预期。

　　▍投资提倡：

　　回来2024年，通讯行业呈现较着的结构性景气特质。运营商、优质国央企，捏续持重增长。外洋AI算力产业链连接高景气，光模块龙头功绩快速增长。同期，国内AI算力链有望迟缓开释功绩，AIDC、交换机、液冷等领域龙头订单权贵栽培。物联网领域龙头功绩亦迎来较着改善。5G与传统光纤领域仍面对一定压力。要点保举运营商、光模块、推敲器、AIDC、液冷、物联网、交换机等细分龙头。