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国开证券股份有限公司梁晨近期对通威股份进行研究并发布了研究通告《老本为王，积极布局光伏一体化》，本通告对通威股份给出增合手评级，现时股价为21.12元。

通威股份(600438)

本色摘要：

通威股份是硅料电板双龙头企业，一体化布局慢慢完善。从行业层面看，自2023年下半年起，光伏产业链各体式产能加快开释，市集供需失衡、价钱竞争等问题赓续出现，好意思国对华买卖战术愈演愈烈，行业进入新一轮市集周期，各大龙头均出现营收、净利双降的情况，公司事迹承压，24Q3环比赔本收窄，硅料考虑性现款流转正。24年底，为反内卷、辞让恶性竞争，光伏行业出台多项战术，包括号令自律看成，成就投标中标最低老本价0.68元/W；下调出口退税率4pct至9%等。

在此布景下，公司积极布局一体化业务，时间上风、鸿沟上风、市集上风带来彰着的老本上风，四大亮点复古公司穿越周期：1)多晶硅产能公共第一，老本上风彰着。公司2024年底多晶硅产能90万吨，总推敲产能在130万吨以上；多晶硅坐褥老本4万元/吨，具备较强竞争上风，但产物价钱击穿老本，事迹承压，瞻望2025年多晶硅价钱压力仍然较大；12月底公司公告减产控产，利好企业盈利景色，行业产能出清有望加快。2)电板新时间全袒护，TNC电板老本再降20%。公司通顺七年位居公共光伏电板出货首位；公共立异研发中心新建的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电板及组件中试线已赓续插足使用；TNC电板产能鸿沟将超100GW，老本再降20%，同期，研发中心HJT首片电板顺利下线，0BB和铜互连时间成为要点地点。3)出货量快速增长，国外组件订单合手续拓展。组件出货量公共前五，24年产能超80GW；新增开垦南非、阿联酋等进犯市集，并接踵获取国外大单。4)智能衍生与清洁动力交融，酿成“渔光一体”发展形状。农牧业龙头，逆势销量进步；已开垦建造55座以“渔光一体”为主的光伏电站，累计装机并网鸿沟跳跃4.595GW。

投资忽视及盈利预测。瞻望公司2024-2026年归母净利润离别为-46.87、33.52和62.48亿元，同比-134.53%、+171.52%和+86.36%，EPS离别为-1.04、0.74和1.39元，以2024年12月30日收盘价22.60元揣度，对应PE为-21.71、30.35和16.29倍，予以公司“保举”的投资评级。

风险教导。硅料价钱波动风险，业务拓展不足预期，光伏装机不足预期，产能出清不足预期，新时间研发不足预期，公司事迹不达预期，战术不足预期风险，市集恶性竞争，国表里二级市集系统性风险，国表里经济复苏低于预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据揣度，东吴证券郭亚男研究员团队对该股研究较为长远，近三年预测准确度均值为72.18%，其预测2024年度包摄净利润为赔本49.81亿。

最新盈利预测明细如下：